Wzrost rentowności obligacji długoterminowych w USA i na świecie

Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła do 5,34 proc., co jest najwyższym poziomem od 2007 roku. Wzrost ten nastąpił w związku z podwyższonymi cenami ropy naftowej oraz rosnącymi obawami inwestorów dotyczącymi pogarszającej się sytuacji fiskalnej Stanów Zjednoczonych. Zadłużenie rządu USA przekroczyło 40 bilionów dolarów, a roczne odsetki od długu przekraczają 1 bilion dolarów. Wobec utrzymujących się dużych deficytów i rosnących potrzeb pożyczkowych inwestorzy oczekują wyższych premii za udzielanie długoterminowych pożyczek rządowi amerykańskiemu.

Wzrost rentowności obligacji na rynkach globalnych

Podwyżki rentowności obligacji nie dotyczą wyłącznie rynku amerykańskiego. Rentowność 10-letnich obligacji rządu Japonii wzrosła do 2,95 proc., co jest najwyższym poziomem od trzech dekad. Rentowność 30-letnich obligacji niemieckich osiągnęła 3,79 proc., najwyższy poziom od 2011 roku, natomiast rentowność obligacji francuskich zbliżyła się do 5 proc., poziomu niewidzianego od 18 lat. Na Filipinach rentowność 10-letnich obligacji rządowych zamknęła się na poziomie 7,23 proc. po handlu na poziomie około 7,6 proc. pod koniec lipca. Czynniki takie jak wyższe globalne rentowności, podwyższone ceny ropy oraz krajowa inflacja utrzymują koszty pożyczek na wysokim poziomie mimo spowolnienia gospodarczego.

Wpływ inflacji i rosnących kosztów kapitału na rynek obligacji i inwestycje w AI

Szef Rezerwy Federalnej, Kevin Warsh, podkreśla swoje zobowiązanie do przywrócenia inflacji do celu na poziomie 2 proc. W lipcowej konferencji prasowej zaznaczył, że celem jest wyłącznie ten poziom inflacji. Rosnące ceny ropy komplikują prognozy inflacyjne, a Warsh wydaje się skoncentrowany na odbudowie wiarygodności Fed w walce z inflacją przed bardziej agresywnym obniżaniem stóp procentowych.

Na rynku obligacji pojawił się nowy duży pożyczkobiorca – sektor sztucznej inteligencji (AI). Budowa infrastruktury AI wymaga setek miliardów dolarów na centra danych, chipy, generację energii, sieci i chłodzenie. W tym roku amerykańskie firmy technologiczne wyemitowały około 220 miliardów dolarów długu związanego z AI, podczas gdy w poprzednim roku było to 12,5 miliarda dolarów. Firmy takie jak Amazon, Alphabet, Meta i Oracle zwiększyły emisję długu w związku z wyścigiem o infrastrukturę AI. Inwestorzy zaczynają oczekiwać wyższych rentowności, aby wchłonąć tak dużą podaż obligacji.

Wysokie stopy procentowe podnoszą koszt kapitału, co wpływa na projekty AI, które wymagają dużych nakładów początkowych, a przychody i wzrost produktywności mogą pojawić się dopiero po latach. Firmy będą musiały wykazać, że inwestycje w AI przekładają się na przychody, zyski i wolne przepływy pieniężne, co będzie szczególnie istotne dla przedsiębiorstw silnie uzależnionych od finansowania zewnętrznego.

W reakcji na gwałtowny wzrost rentowności obligacji długoterminowych amerykański Departament Skarbu zwiększył operacje wykupu obligacji, podwajając planowane wykupy wybranych papierów 10- i 30-letnich z 2 miliardów do co najmniej 4 miliardów dolarów na operację. Początkowo działanie to uspokoiło rynek obligacji, jednak rentowności ponownie wzrosły. JPMorgan ostrzega, że same wykupy obligacji nie rozwiążą problemu i bez wiarygodnej konsolidacji fiskalnej mogą one podważyć zaufanie inwestorów, podnieść premię za ryzyko terminowe i ostatecznie zwiększyć rentowności długoterminowe.

W ostatnim tygodniu na rynku aktywów alternatywnych odnotowano wzrosty cen złota o 5,2 proc. oraz srebra o 6,6 proc. Kryptowaluty również zanotowały wzrosty – Bitcoin wzrósł o około 25 proc., a Ethereum o 35 proc., osiągając najlepszy wynik tygodniowy od ponad dwóch lat. W tym samym czasie indeks VanEck Semiconductor ETF, będący wskaźnikiem akcji związanych z chipami AI, spadł o 4,7 proc. Złoto i srebro wzrosły pomimo zwykle negatywnego wpływu wyższych rentowności obligacji na aktywa nieprzynoszące dochodu, co może być związane z rosnącym zadłużeniem rządów na świecie i osłabieniem dolara.

Faza rozwoju infrastruktury AI była nagradzana przez rynek, natomiast kolejna faza będzie koncentrować się na zdolności firm do generowania przychodów z tych inwestycji. Wzrost rentowności obligacji długoterminowych podkreśla znaczenie kosztu kapitału dla firm inwestujących w AI.