Wzrost rentowności amerykańskich obligacji i reakcja Departamentu Skarbu na rynek długu

Rentowności długoterminowych obligacji skarbowych USA wzrosły w ostatnich dniach, mimo działań Departamentu Skarbu mających na celu wsparcie rynku. Departament Skarbu ogłosił podwojenie skupu obligacji długoterminowych, reagując na rekordowo wysokie rentowności. Rynki oczekują na przemówienie prezesa Fed, które może wpłynąć na dalsze zmiany rentowności.

Wzrost rentowności obligacji i działania Departamentu Skarbu

W piątek rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła o ponad 3 punkty bazowe do poziomu 5,273%. Tydzień wcześniej wynosiła ona 5,21%. Rentowność 10-letnich obligacji, które stanowią kluczowy benchmark dla kredytów hipotecznych, pożyczek samochodowych i kart kredytowych, wzrosła o ponad 3 punkty bazowe do 4,734%, podczas gdy tydzień wcześniej spadła do 4,63%. Rentowność 2-letnich obligacji, które bardziej odzwierciedlają krótkoterminowe oczekiwania dotyczące stóp procentowych Fed, wzrosła o ponad 4 punkty bazowe do 4,232%, a tydzień wcześniej wynosiła około 4,10%.

W czwartek koszty pożyczek gwałtownie wzrosły, a rentowności 10-letnich i 30-letnich obligacji wzrosły o ponad 5 punktów bazowych, co zniwelowało spadek rentowności 10-letnich obligacji z poprzedniego dnia. Interwencja Sekretarza Skarbu Scotta Bessenta polegała na zwiększeniu skupu obligacji rządowych, mając na celu złagodzenie presji na długim końcu krzywej rentowności.

Departament Skarbu zaskoczył inwestorów 19 sierpnia, ogłaszając podwojenie kwoty skupu długoterminowych obligacji skarbowych z 2 miliardów do 4 miliardów dolarów na każdą operację w okresie od 9 września do 4 listopada. Decyzja ta została podjęta po tym, jak rentowności 10- i 30-letnich obligacji osiągnęły najwyższe poziomy od 20 lat. Według Departamentu Skarbu zmiana ta odzwierciedla chęć zapewnienia większego wsparcia płynności na rynku długoterminowych obligacji USA.

Perspektywy i czynniki wpływające na rentowności obligacji

Według analizy Council on Foreign Relations istnieją trzy główne sposoby na obniżenie i utrzymanie niskich rentowności obligacji. Pierwszym jest polityka rządowa, która mogłaby ograniczyć czynniki podnoszące rentowności, takie jak inflacja i deficyty budżetowe. Drugim sposobem jest bezpośrednia interwencja Departamentu Skarbu lub Rezerwy Federalnej, na przykład poprzez luzowanie ilościowe, czyli skup obligacji w celu zmniejszenia ich podaży. Trzecim czynnikiem są zmiany warunków gospodarczych, takie jak osłabienie wzrostu gospodarczego lub spadek presji inflacyjnej, które zwykle obniżają rentowności na całej krzywej.

W krótkim terminie nadzieją na obniżenie rentowności jest rozwiązanie konfliktu w Iranie, które mogłoby złagodzić ograniczenia w dostawach surowców energetycznych przez Cieśninę Ormuz. Analitycy prognozują spadek cen ropy Brent poniżej 76 dolarów za baryłkę do końca roku, z obecnych poziomów powyżej 91 dolarów. Jednak polityczne ograniczenia w zakresie zaostrzenia polityki fiskalnej lub zmniejszenia deficytów budżetowych wydają się obecnie mało prawdopodobne.

Rezerwa Federalna, pod przewodnictwem prezesa Kevina Warsha, sygnalizuje brak chęci do trwałego stosowania luzowania ilościowego i planuje zmniejszanie swojego bilansu w kolejnych latach. W związku z tym jakiekolwiek działania Fed mające na celu obniżenie rentowności obligacji są mało prawdopodobne, chyba że będą miały charakter jednorazowej reakcji na awarię rynku.

Oczekiwania rynkowe wskazują, że kolejnym ruchem Fed będzie podwyżka stóp procentowych o 0,25 punktu procentowego, co potwierdzają wypowiedzi trzech członków Komitetu Otwartego Rynku. Miernik inflacji preferowany przez Fed pozostaje powyżej celu 2% od ponad pięciu lat, a prezes Warsh podkreśla determinację banku centralnego w powrocie do tego celu.

Wzrost rentowności obligacji jest wynikiem zarówno poprawy oczekiwań wzrostu gospodarczego, jak i czynników podnoszących inflację, takich jak ograniczenia w łańcuchach dostaw i zwiększone wydatki fiskalne. Wzrost długu publicznego w zaawansowanych gospodarkach osiągnął poziom około 110% PKB, co wpływa na podaż obligacji i wymaga odpowiednio większego popytu, aby utrzymać stabilne rentowności.

Podobne wyzwania dotyczą rynków obligacji we Francji, Japonii i Wielkiej Brytanii, gdzie polityka fiskalna i mechanizmy interwencji banków centralnych różnią się od amerykańskich rozwiązań.

W ostatnich latach rentowności długoterminowych obligacji rządowych wzrosły po okresie stabilności i bardzo niskich poziomów, co wpływa na koszty pożyczek dla gospodarstw domowych, przedsiębiorstw oraz obsługę długu publicznego.

W nadchodzących tygodniach rynki będą oczekiwać przemówienia prezesa Fed Kevina Warsha podczas sympozjum ekonomicznego w Jackson Hole, które może dostarczyć dodatkowych wskazówek dotyczących polityki monetarnej i perspektyw rentowności obligacji. Ponadto zaplanowane jest opublikowanie najnowszych danych dotyczących indeksu cen wydatków konsumpcyjnych, które również mogą wpłynąć na oczekiwania rynkowe.

Wzrost rentowności obligacji oraz działania Departamentu Skarbu w zakresie skupu obligacji stanowią istotne elementy obecnej sytuacji na rynku długu USA. Podwojenie skupu obligacji długoterminowych służy wsparciu płynności rynku, jednak rentowności pozostają na wysokich poziomach, a dalsze zmiany będą zależały od decyzji politycznych i danych makroekonomicznych.