Sekretarz Skarbu Scott Bessent i wyzwania dla niezależności Fed w kontekście rynku obligacji

Scott Bessent, sekretarz Skarbu Stanów Zjednoczonych, podjął działania mające na celu obniżenie rentowności obligacji skarbowych, co wywołało pytania o zakres niezależności Rezerwy Federalnej (Fed) oraz o granice odpowiedzialności między Departamentem Skarbu a Fed. Jego inicjatywy dotyczące rynku obligacji spotkały się z obserwacją, że skuteczne obniżenie rentowności wymagałoby współpracy z przewodniczącym Fed, Kevinem Warshem, co dodatkowo zwiększa presję na wyjaśnienie stanowiska Fed w tej kwestii.

Działania Departamentu Skarbu na rynku obligacji

Departament Skarbu ogłosił podwojenie maksymalnej wielkości planowanych wykupów długoterminowych obligacji skarbowych z 2 miliardów do co najmniej 4 miliardów dolarów na operację. W ramach tych działań konieczne będzie zrównoważenie portfela poprzez emisję krótszych papierów dłużnych. Scott Bessent zasugerował, że mogą pojawić się kolejne plany interwencji na rynku obligacji, wskazując na szeroki wachlarz dostępnych narzędzi oraz na sygnalizowanie, że obecne poziomy rentowności nie odzwierciedlają fundamentalnych danych ekonomicznych.

Reakcja rynku i perspektywy Fed

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła w środę po ogłoszeniu działań Departamentu Skarbu, jednak w czwartek większość tych spadków została odwrócona. Rick Rieder, dyrektor ds. inwestycji w globalne instrumenty dłużne, wskazał na większe możliwości zarządzania krzywą rentowności przez Fed, co będzie tematem dyskusji podczas corocznego sympozjum ekonomicznego w Jackson Hole.

Stanowisko Kevina Warsha wobec rynku obligacji i niezależności Fed

Kevin Warsh, przewodniczący Fed, jest poddawany intensywnej obserwacji w kontekście jego relacji z rynkiem obligacji skarbowych. Jego wypowiedzi po lipcowym posiedzeniu Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) zostały odebrane przez niektórych uczestników rynku jako przyzwolenie na wzrost długoterminowych rentowności obligacji. Loretta Mester, była prezes Fed w Cleveland, wskazała na brak jasności co do planów Warsha oraz funkcji reakcji Fed na zmiany gospodarcze. Warsh wyraził obawy dotyczące inflacji, jednak nie udzielił jednoznacznych odpowiedzi na pytania o warunki podwyżek stóp procentowych.

Granice niezależności Fed i propozycje zmiany relacji z Departamentem Skarbu

Warsh podkreślił, że niezależność Fed jest najsilniejsza w obszarze prowadzenia polityki monetarnej, jednocześnie wskazując, że niektóre aspekty działalności Fed, takie jak nadzór bankowy, nie są w pełni niezależne. W 2025 roku zaproponował rewizję porozumienia z 1951 roku między Departamentem Skarbu a Fed, które ustanowiło podstawy podziału odpowiedzialności i zapewniło polityczną niezależność Fed. W ramach tej propozycji Warsh chciałby przekazać Departamentowi Skarbu większą kontrolę nad istotnymi zmianami w bilansie Fed, uznając, że takie zmiany mają charakter częściowo fiskalny.

Bilans Fed a plany Bessenta

Obecny bilans Fed obejmuje aktywa o wartości 6,7 biliona dolarów. Warsh planuje zmniejszenie całkowitych aktywów Fed i przesunięcie ich w kierunku papierów krótkoterminowych, co według niego mogłoby prowadzić do wzrostu rentowności obligacji długoterminowych. To stanowisko różni się od celów Bessenta, który dąży do obniżenia tych rentowności. W lipcowym posiedzeniu FOMC dyskusje dotyczące bilansu Fed zostały odłożone do czasu raportu specjalnej grupy zadaniowej powołanej przez Warsha, który ma zostać przedstawiony pod koniec roku lub na początku następnego.

Współpraca między Departamentem Skarbu a Fed

Departament Skarbu i Fed historycznie komunikowały się w sprawie istotnych zmian w bilansie Fed. Scott Bessent wskazał, że taka współpraca będzie kontynuowana, a Departament Skarbu dostosuje się do ewentualnego zmniejszania aktywów przez Fed. Nie pojawiły się jednak oficjalne odpowiedzi ze strony Fed ani Departamentu Skarbu na pytania dotyczące ewentualnej koordynacji działań Bessenta i Warsha.

Działania Scott Bessenta na rynku obligacji oraz propozycje Kevina Warsha dotyczące rewizji relacji między Fed a Departamentem Skarbu stanowią istotne elementy obecnej debaty o roli i niezależności Rezerwy Federalnej. Wprowadzone zmiany i planowane decyzje będą miały wpływ na zarządzanie długiem publicznym oraz na kształtowanie polityki monetarnej w Stanach Zjednoczonych.