RPP utrzymuje stopy procentowe na niezmienionym poziomie – oczekiwania na przyszłe decyzje

Rada Polityki Pieniężnej (RPP) podjęła decyzję o utrzymaniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie. Stopa referencyjna pozostaje na poziomie 3,75 proc. rocznie. Pozostałe stopy procentowe również nie uległy zmianie: stopa lombardowa wynosi 4,25 proc., stopa depozytowa 3,25 proc., stopa dyskontowa weksli 3,85 proc., a stopa redyskontowa weksli 3,80 proc. rocznie.

W komunikacie po posiedzeniu RPP wskazano, że dalsze decyzje będą zależne od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji oraz aktywności gospodarczej w Polsce. Szczególną uwagę zwrócono na sytuację makroekonomiczną w otoczeniu polskiej gospodarki, w tym kształtowanie się cen surowców i inflacji na świecie w kontekście zmieniającej się sytuacji geopolitycznej.

Aktualna sytuacja inflacyjna i jej wpływ na decyzje RPP

Według szybkiego szacunku Głównego Urzędu Statystycznego (GUS) ceny usług i towarów konsumpcyjnych we wrześniu wzrosły o 0,7 proc. w ujęciu miesiąc do miesiąca oraz o 4 proc. rok do roku. Warto zaznaczyć, że inflacja po raz pierwszy od czerwca 2025 roku znalazła się powyżej pasma odchyleń od celu inflacyjnego Narodowego Banku Polskiego (NBP), które wynosi 2,5 proc. z możliwym odchyleniem o 1 punkt procentowy w każdą stronę.

W komunikacie RPP wymieniono główne czynniki ryzyka dla perspektyw inflacji, wśród których znalazły się: kształt polityki fiskalnej, decyzje regulacyjne dotyczące cen energii, zmiany dynamiki aktywności gospodarczej w Polsce oraz dalsze kształtowanie się dynamiki płac.

Prognozy i oczekiwania dotyczące przyszłych decyzji RPP

Analitycy i ekonomiści przedstawili różne opinie na temat możliwych zmian stóp procentowych w najbliższym czasie. Biuro maklerskie BNP Paribas BP oceniło, że decyzja o utrzymaniu stóp procentowych była zgodna z oczekiwaniami rynku, a ważniejszy od samej decyzji będzie wydźwięk komunikatu po posiedzeniu oraz konferencji prezesa NBP Adama Glapińskiego, która odbyła się 8 października.

Patryk Pyka, dyrektor zespołu analiz i doradztwa inwestycyjnego DI Xelion, wskazał, że konsensus rynkowy zakłada brak podwyżki stóp w październiku, a uwagę zwróciły komentarze dotyczące powrotu programu CPN oraz oceny RPP dotyczące fundamentalnej presji inflacyjnej.

Ekonomista Banku Pekao, Piotr Bartkiewicz, stwierdził, że RPP nie zmieni stóp procentowych w październiku, a pierwsza podwyżka może nastąpić w listopadzie, z kolejną możliwą na początku przyszłego roku. Według niego decyzja o podwyżce będzie uzależniona od projekcji inflacji publikowanej w listopadzie, a celem będzie dostosowanie poziomu stóp, a nie rozpoczęcie cyklu podwyżek.

Analitycy ING Banku Śląskiego ocenili, że niewielka podwyżka stóp jest możliwa, ale nie w listopadzie, a na początku 2027 roku. Wskazali, że w Polsce nie widać efektów drugiej rundy inflacji, a wzrost cen generowany jest głównie przez drożejące paliwa. Kolejna odsłona programu CPN ma redukować inflację z 4 proc. do górnej granicy odchylenia od celu NBP.

Według ING Economics Poland, realna stopa procentowa (ex post) będzie bliska zeru przez najbliższe 2-3 kwartały. Sytuacja na Bliskim Wschodzie pozostaje niestabilna, co wydłuża szok energetyczny. Polski wskaźnik CPI ma utrzymywać się powyżej 3,5 proc. rok do roku przez 2-3 kwartały. Wydłużający się okres podwyższonej inflacji wiąże się z ryzykiem rozlania się szoku paliwowego na inne kategorie cenowe i wystąpienia efektów drugiej rundy.

W 2027 roku może nastąpić zmiana w kategoriach cenowych poza inflacją bazową, takich jak żywność, prąd i gaz. Rynek gazu jest bardziej napięty niż ropy, a notowania kontraktów terminowych na prąd i gaz na 2027 rok sugerują podwyżki cen regulowanych. Droższy gaz może wpłynąć na wyższe ceny nawozów oraz odwrócenie deflacji cen żywności, która ograniczała inflację w 2026 roku.

W ocenie ING, RPP może czekać z decyzją o zacieśnieniu polityki pieniężnej, a wyceny rynkowe zakładające podwyżki o 100 punktów bazowych są zbyt agresywne. Spodziewane są prewencyjne podwyżki stóp na początku 2027 roku w wysokości 25-50 punktów bazowych.

Konferencja prasowa prezesa NBP Adama Glapińskiego, która odbyła się 8 października o godzinie 15:00, miała na celu ocenę aktualnej sytuacji ekonomicznej oraz omówienie perspektyw inflacji i polityki pieniężnej.

Decyzja RPP o utrzymaniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie oraz różne prognozy dotyczące przyszłych podwyżek odzwierciedlają aktualne oczekiwania wobec sytuacji gospodarczej i inflacyjnej w Polsce. Czynniki takie jak kształt polityki fiskalnej, ceny energii, dynamika płac oraz sytuacja geopolityczna pozostają istotne dla dalszych działań Rady Polityki Pieniężnej.