Różnorodne prognozy rynku obligacji wobec polityki Fed w 2026 roku

Rynek obligacji skarbowych w Stanach Zjednoczonych charakteryzuje się obecnie znaczącą niejednorodnością oczekiwań względem polityki monetarnej Rezerwy Federalnej (Fed). Inwestorzy i zarządzający aktywami prezentują odmienne prognozy dotyczące kierunku stóp procentowych w drugiej połowie 2026 roku, co przekłada się na zróżnicowane strategie inwestycyjne i wycenę instrumentów dłużnych.

Obecne oczekiwania rynku i prognozy ekspertów

Kontrakty terminowe na stopy procentowe uwzględniają co najmniej jedną podwyżkę stóp przez Fed do wczesnej jesieni 2026 roku oraz kolejną w następnym roku. Tymczasem część zarządzających aktywami zakłada, że bank centralny utrzyma stopy na niezmienionym poziomie lub nawet je obniży, powołując się na potencjalne osłabienie inflacji, które miałoby nastąpić w związku z obniżającymi się cenami ropy naftowej oraz słabnącym rynkiem pracy w drugiej połowie roku.

Byron Anderson, szef działu instrumentów dłużnych w Laffer Tengler Investments, wskazał, że rynek jest zbyt agresywny w wycenie podwyżek stóp, ponieważ obecne presje inflacyjne są w dużej mierze napędzane przez ceny energii, które mogą się ustabilizować wraz z normalizacją podaży ropy. Anderson zwrócił uwagę na spowolnienie wzrostu płac i stagnację na rynku nieruchomości, które według niego będą działać w kierunku obniżenia inflacji w nadchodzących miesiącach.

Wypowiedzi przedstawicieli Fed, w tym nowego przewodniczącego Kevina Warsha, wpłynęły na spłaszczenie krzywej dochodowości, czyli zmniejszenie różnicy między stopami krótkoterminowymi a długoterminowymi. Spłaszczenie krzywej jest interpretowane jako oczekiwanie, że Fed nie obniży stóp w najbliższym czasie lub może je nawet podnieść, aby sprowadzić inflację do celu na poziomie 2 proc.

Chip Hughey, dyrektor ds. instrumentów dłużnych w Truist Wealth, podkreślił, że spłaszczona krzywa dochodowości odzwierciedla zaangażowanie Warsha w osiągnięcie celu inflacyjnego Fed, co powinno utrzymywać krótkoterminowe stopy procentowe na podwyższonym poziomie przez dłuższy czas.

Różnice w prognozach banków i ich wpływ na rynek obligacji

Prognozy dotyczące polityki monetarnej Fed różnią się znacznie wśród największych instytucji finansowych. Citi przewiduje, że najbliższym ruchem Fed będzie obniżka stóp o 25 punktów bazowych już w październiku 2026 roku. Z kolei BofA Securities oczekuje trzech podwyżek stóp o 25 punktów bazowych w tym samym roku.

Takie rozbieżności dotyczą rynku obligacji skarbowych. Wysokie oczekiwania dotyczące podwyżek stóp procentowych już podniosły rentowności obligacji krótkoterminowych. Jeśli Fed zdecyduje się na utrzymanie stóp na stałym poziomie, a następnie na ich obniżkę, inwestorzy posiadający obligacje o średnim i długim terminie zapadalności mogą odnotować korzyści.

Historycznie podczas cykli obniżek stóp rentowności obligacji krótkoterminowych spadają szybciej, co skłania inwestorów do inwestowania w papiery o dłuższym terminie zapadalności, aby zabezpieczyć wyższe oprocentowanie. Długoterminowe obligacje skarbowe zwykle osiągają lepsze wyniki niż krótkoterminowe w okresach obniżek stóp przez Fed.

Badanie J.P. Morgan dotyczące klientów rynku obligacji wykazało, że neutralne pozycjonowanie w obligacjach skarbowych wzrosło do 56 proc. wśród aktywnych klientów, co jest najwyższym poziomem od końca marca 2026 roku. Neutralne pozycjonowanie oznacza, że portfel inwestycyjny jest zrównoważony pod względem średniego czasu do wykupu obligacji względem benchmarku.

Zmiany w komunikacji Fed i ich skutki dla rynku

Fed przechodzi obecnie głęboką zmianę w podejściu do komunikacji, odchodząc od wyraźnego forward guidance, czyli jasnych wskazówek dotyczących przyszłej polityki monetarnej. Amrut Nashikkar, dyrektor zarządzający i szef strategii instrumentów pochodnych w Barclays, zauważył, że bez klarownych komunikatów Fed, rynek coraz częściej wycenia prawdopodobieństwo 50 proc. różnych scenariuszy na posiedzeniach banku centralnego, co przekłada się na większą niepewność i wyższą zmienność.

Forward guidance dotychczas ograniczał zmienność i obniżał premię za ryzyko terminowe, ponieważ zakotwiczał oczekiwania inwestorów. Jego brak może skutkować wzrostem premii za ryzyko, a rentowności obligacji o dłuższym terminie zapadalności mogą pozostać na podwyższonym poziomie nawet w przypadku spadku inflacji.

Guneet Dhingra, szef strategii dotyczącej stóp procentowych w BNP Paribas, przytoczył wypowiedź Warsha, który podkreślił, że rynki działają mniej efektywnie, gdy odzwierciedlają jedynie poglądy Fed. W teorii daje to rynkom swobodę wyceny polityki monetarnej na podstawie danych ekonomicznych, jednak w praktyce wiąże się to z wyższymi premiami za ryzyko, większym ryzykiem nieoczekiwanych zdarzeń i większą zmiennością.

Wypowiedzi ekspertów i obserwacje rynku obligacji dotyczą złożoności i niejednoznaczności oczekiwań wobec polityki Fed w najbliższych miesiącach. Różnorodność prognoz i zmiany w komunikacji banku centralnego wpływają na wycenę obligacji oraz strategie inwestorów na rynku długu.

W artykule uwzględniono najważniejsze informacje dotyczące oczekiwań rynku obligacji wobec polityki monetarnej Fed w 2026 roku oraz zmiany w podejściu banku centralnego do komunikacji z rynkiem.