USA potraja program wykupu długu, ale rynek pozostaje sceptyczny

Departament Skarbu Stanów Zjednoczonych zdecydował się potroić wielkość najbliższego wykupu długoterminowego długu rządowego, zwiększając ją do 6 miliardów dolarów. Decyzja ta dotyczy ograniczenia kosztów pożyczek, które są powiązane z rosnącymi rentownościami obligacji skarbowych. Pomimo zwiększenia skali wykupu, reakcja rynku była rozczarowująca – rentowność 10-letnich obligacji wzrosła do 4,85%.

Wzrost rentowności obligacji i reakcja rynku

Wzrost rentowności 10-letnich obligacji do poziomu 4,85% nastąpił pomimo zwiększonego programu wykupu długu. Rentowności te osiągnęły jedne z najwyższych poziomów od wielu lat, co wywołało niepokój wśród inwestorów. Wcześniej Departament Skarbu zapowiedział rozszerzenie planów wykupu do co najmniej 4 miliardów dolarów w ramach ośmiu zaplanowanych operacji wykupu do 4 listopada 2026 roku. Szacuje się, że zwiększone wykupy mogą przynieść około 14 miliardów dolarów więcej niż pierwotnie zakładano.

Charakterystyka i ocena programu wykupu długu

Program wykupu długu, choć zwiększony, pozostaje stosunkowo niewielki w porównaniu do całkowitej wartości zadłużenia Stanów Zjednoczonych, które osiągnęło 40 bilionów dolarów. Eksperci podkreślają, że działania Departamentu Skarbu nie są porównywalne do wcześniejszych dużych interwencji, takich jak zobowiązanie Mario Draghiego do ratowania euro czy program „bazooka” Bena Bernanke po upadku Lehman Brothers.

Według analityków, wykup obligacji nie wywiera istotnego wpływu na długoterminowe rentowności. Brian Rehling z Wells Fargo Institute określił ten program jako „kroplę w morzu” w kontekście całkowitego zadłużenia. Molly Brooks z TD Securities wskazała, że zwiększenie wykupów jest odejściem od dotychczasowej polityki Departamentu Skarbu, który zwykle dążył do regularności i przewidywalności w zarządzaniu długiem, co może zwiększać niepewność na rynku.

Źródła finansowania i konsekwencje dla rynku

Wcześniej zakładano, że wykupy będą finansowane przez sprzedaż krótkoterminowych obligacji skarbowych (T-bills). Jednak pojawiły się doniesienia, że Departament Skarbu może sięgnąć po środki z ogólnego rachunku skarbowego, który pełni funkcję rezerwy finansowej na wypadek nagłych sytuacji. Rachunek ten zawiera środki z podatków oraz służy do finansowania wydatków rządowych. Przez ponad dekadę utrzymywana jest na nim rezerwa gotówkowa odpowiadająca pięciu dniom netto prognozowanych wypływów, która obecnie zbliża się do wartości 1 biliona dolarów.

Eksperci podkreślają, że wykorzystanie tych środków nie zmienia sytuacji na rynku obligacji, ponieważ środki te muszą zostać uzupełnione przez kolejne emisje długu. Padhraic Garvey z ING zaznaczył, że jest to decyzja polityczna, która zmniejsza gotówkę na rachunku, ale nie wpływa na rentowności obligacji długoterminowych.

Joe Brusuelas z RSM LLP wskazał, że Departament Skarbu nie planuje wykorzystać całej rezerwy na wykupy, a obecna sytuacja nie jest porównywalna z sytuacjami kryzysowymi, które wymagały zdecydowanych interwencji. Robert Brusca z FAO Economics określił program wykupu jako działanie bez wyraźnego celu, porównując je do przesuwania ciężaru w samochodzie bez zmiany ogólnej sytuacji finansowej.

Wśród ekspertów pojawiają się również opinie, że zwiększone wykupy mogą być sygnałem obaw Departamentu Skarbu dotyczących sytuacji na rynku obligacji i chęci ograniczenia transakcji inwestorów na tym rynku.

Decyzja o potrojeniu wielkości wykupu długu oraz dyskusje na temat źródeł finansowania tych operacji pokazują złożoność zarządzania długiem publicznym w warunkach rosnących kosztów pożyczek i wysokich rentowności obligacji. Pomimo zwiększonych działań Departamentu Skarbu, rynek obligacji pozostaje pod presją, a rentowności utrzymują się na wysokich poziomach.