Sekretarz Skarbu USA Scott Bessent rozszerza skup obligacji, wykorzystując konto generalne Treasury

Scott Bessent, sekretarz Skarbu USA, zapowiedział zwiększenie skupu długoterminowych obligacji rządowych, a celem jest wsparcie rynku obligacji i ograniczenie wzrostu ich rentowności. W ramach nowej strategii planowane jest podwojenie kwoty skupu z 2 mld USD do co najmniej 4 mld USD na każdą operację, obejmując obligacje o terminach zapadalności od 10 do 30 lat. Rozważane jest także wykorzystanie środków z Treasury General Account (TGA), czyli rachunku rządu federalnego prowadzonego w Rezerwie Federalnej, który obecnie zgromadził około 950 mld USD.

Rozszerzenie programu skupu obligacji i rola Treasury General Account

Departament Skarbu USA ogłosił 19 sierpnia 2026 roku, że planuje co najmniej podwoić wielkość skupu długoterminowych obligacji z 2 mld USD do co najmniej 4 mld USD na operację, które mają rozpocząć się 9 września. Zakupy obejmują obligacje o terminach zapadalności od 10 do 20 lat oraz od 20 do 30 lat. Sekretarz Bessent określił tę inicjatywę jako "Treasury Twist", co odnosi się do strategii polegającej na zakupie długoterminowych obligacji finansowanych przez emisję krótkoterminowych papierów dłużnych.

Według doniesień CNBC, Departament Skarbu rozważa wykorzystanie środków zgromadzonych na Treasury General Account (TGA), które obecnie wynoszą około 950 mld USD, aby sfinansować rozszerzony program skupu obligacji. TGA to rachunek rządu federalnego prowadzony w Rezerwie Federalnej, na którym gromadzone są wpływy z podatków i innych źródeł dochodów, pełniący funkcję bufora gotówkowego na potrzeby wydatków rządowych oraz sytuacji awaryjnych, takich jak negocjacje dotyczące limitu zadłużenia.

Urzędnicy Departamentu Skarbu nie ujawnili, jaka część środków z TGA mogłaby zostać wykorzystana ani kiedy ewentualne decyzje w tym zakresie zostaną ogłoszone. Podkreślili jednak, że TGA jest dostępne jako źródło finansowania dla programu skupu obligacji. Jednocześnie zaznaczono, że obniżenie salda TGA oznaczałoby mniejszą gotówkę dostępną na wypadek impasu w negocjacjach dotyczących limitu zadłużenia, jednak prognozy wskazują, że nowy limit nie zostanie osiągnięty przed zimą 2027 roku, co daje czas na ewentualne uzupełnienie środków.

Reakcje rynku i potencjalne konsekwencje działań Departamentu Skarbu

Po ogłoszeniu planów rozszerzenia skupu obligacji oraz możliwości wykorzystania środków z TGA, rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA spadła o około 3-4 punkty bazowe, utrzymując się na poziomie około 4,7%, natomiast rentowność 30-letnich obligacji spadła o około 4 punkty bazowe do około 5,23%. Jednak w kolejnych dniach rentowności te ponownie wzrosły, przekraczając wcześniejsze poziomy.

Wielu analityków i uczestników rynku ocenia, że zwiększenie skupu obligacji o wartości 4 mld USD na operację stanowi niewielką interwencję techniczną w porównaniu do całkowitego zadłużenia USA, które wynosi około 40 bilionów USD. W związku z tym działania te mogą mieć ograniczony wpływ na fundamentalne uwarunkowania podaży i popytu na obligacje.

Niektórzy eksperci zwracają uwagę, że próby ograniczenia wzrostu rentowności obligacji mogą być postrzegane jako forma "represji finansowej" i mogą prowadzić do wzrostu premii za ryzyko terminowe, jeśli inwestorzy uznają, że Departament Skarbu priorytetowo traktuje niższe koszty pożyczek kosztem dyscypliny fiskalnej. W efekcie może to skutkować wzrostem kosztów finansowania długu publicznego.

Scott Bessent zapowiedział, że celem działań jest utrzymanie równowagi na rynku i skupienie uwagi inwestorów na fundamentach ekonomicznych, a nie na nagłówkach medialnych. Wskazał również na oczekiwania poprawy sytuacji fiskalnej wraz z powrotem wpływów z ceł po zakończeniu zwrotów nakazanych przez sądy oraz na planowane spotkania wysokich rangą urzędników w celu opracowania strategii poprawy sytuacji budżetowej.

W kontekście polityki pieniężnej, sekretarz Bessent podkreślił, że rozszerzenie programu skupu obligacji nie jest powiązane z decyzjami Rezerwy Federalnej dotyczącymi stóp procentowych. Jednocześnie pojawiły się opinie, że działania Departamentu Skarbu mogą komplikować stanowisko przewodniczącego Fed, Kevina Warsha, który opowiada się za ograniczaniem inflacji poprzez podwyżki stóp procentowych i zmniejszanie bilansu Fed, co z kolei może wywierać presję na wzrost rentowności długoterminowych obligacji.

Wśród ekonomistów pojawiły się również opinie o ryzyku tzw. dominacji fiskalnej, gdzie polityka monetarna byłaby podporządkowana celom fiskalnym, co mogłoby wpływać na skuteczność działań Fed w zakresie kontroli inflacji.

Warto zauważyć, że obecna wielkość TGA, bliska 950 mld USD, jest wyższa od celu ustalonego za administracji Joe Bidena, który wynosił około 550-600 mld USD. Utrzymanie tak wysokiego salda wymagałoby sprzedaży dodatkowych obligacji w przyszłości, jeśli środki z TGA zostaną wykorzystane na skup obligacji.

Wśród uczestników rynku pojawiają się także opinie, że działania Departamentu Skarbu mogą mieć ograniczony, krótkoterminowy efekt, a trwałe obniżenie długoterminowych stóp procentowych wymagałoby zwiększonego popytu na obligacje lub wiarygodnej redukcji deficytu budżetowego.

W efekcie, choć rozszerzenie programu skupu obligacji i wykorzystanie środków z TGA stanowią nowe narzędzia w arsenale Departamentu Skarbu, ich skuteczność i wpływ na rynek pozostają przedmiotem obserwacji i dyskusji wśród analityków i inwestorów.