Rozszerzenie programu skupu obligacji przez amerykański Departament Skarbu i krytyka ze strony inwestora Druckenmillera

Departament Skarbu Stanów Zjednoczonych ogłosił podwojenie wielkości operacji skupu obligacji długoterminowych, obejmujących papiery o terminie zapadalności od 10 do 30 lat. Zwiększenie skali skupu zostało ogłoszone jako działanie wspierające płynność na rynku obligacji oraz przeciwdziałające wzrostowi rentowności, która osiągnęła najwyższe poziomy od wielu lat.

Program skupu obligacji, kierowany przez Sekretarza Skarbu Scotta Bessenta, wywołał reakcje na rynku oraz krytykę ze strony znanych inwestorów. Wśród nich znalazł się miliarder Stanley Druckenmiller, który określił działania Departamentu Skarbu jako próbę zarządzania cenami, a nie zarządzania płynnością, i zapowiedział, że program jest skazany na niepowodzenie.

Rozszerzenie programu skupu obligacji i jego wpływ na rynek

19 sierpnia 2026 roku Departament Skarbu poinformował o zwiększeniu maksymalnej wielkości pojedynczej operacji skupu obligacji z 2 miliardów dolarów do co najmniej 4 miliardów dolarów. Operacje te obejmują papiery wartościowe o terminach zapadalności od 10 do 30 lat i mają być realizowane w okresie od 9 września do 4 listopada 2026 roku.

Decyzja ta została podjęta w czasie, gdy rentowność 30-letnich obligacji skarbowych wzrosła do około 5,3%, osiągając najwyższy poziom od 2007 roku. Rentowność 10-letnich obligacji również pozostawała na podwyższonym poziomie.

Po ogłoszeniu planu skupu, rentowności długoterminowych obligacji spadły tymczasowo – 10-letnie obligacje odnotowały spadek o około 5 punktów bazowych do około 4,65%, a 30-letnie o niemal 10 punktów bazowych. Jednak już następnego dnia rentowności powróciły do wcześniejszych poziomów, z 10-letnimi obligacjami na poziomie około 4,69% i 30-letnimi powyżej 5%.

Wzrost skali skupu obligacji został powiązany z chęcią poprawy płynności na rynku, zwłaszcza w kontekście spokojnego letniego handlu oraz zwiększonej emisji obligacji korporacyjnych związanych z inwestycjami w infrastrukturę sztucznej inteligencji.

W ramach programu, 25 sierpnia 2026 roku przeprowadzono skup obligacji o wartości 2 miliardów dolarów z terminem zapadalności od 2046 do 2056 roku, a operacja ta została dziesięciokrotnie przekroczona pod względem zgłoszonych ofert.

Ogłoszenie programu skupu obligacji wpłynęło również na kurs dolara amerykańskiego, który osłabił się do najniższego poziomu od trzech miesięcy.

Krytyka programu przez inwestora Stanleya Druckenmillera

Stanley Druckenmiller, znany inwestor i szef Duquesne Family Office, publicznie skrytykował program skupu obligacji prowadzony przez Sekretarza Skarbu Scotta Bessenta. W opublikowanym komentarzu określił program jako próbę zarządzania cenami, a nie zarządzania płynnością, co jego zdaniem jest działaniem skazanym na porażkę.

Druckenmiller podkreślił, że rentowności długoterminowych obligacji skarbowych powinny pełnić funkcję dyscyplinującą fiskalnie dla rządu USA. Według niego, sztuczne obniżanie tych rentowności poprzez skup obligacji jest równoznaczne z wyłączaniem alarmu kontrolującego deficyt budżetowy.

Inwestor stwierdził, że każda próba obrony cen aktywów przez rząd, która stoi w sprzeczności z fundamentalnymi mechanizmami rynku, jest skazana na niepowodzenie, a jedyną zmienną jest ilość pieniędzy, które zostaną zmarnowane przed poddaniem się rynkowi.

Departament Skarbu nie wydał oficjalnej odpowiedzi na krytykę Druckenmillera do momentu publikacji artykułu.

Wypowiedzi Druckenmillera pojawiły się w kontekście rozszerzenia programu skupu obligacji, które zostało ogłoszone 19 sierpnia 2026 roku i wywołało szeroką dyskusję na Wall Street dotyczącą granicy między zarządzaniem długiem a interwencją rynkową.

Program skupu obligacji został ponownie wprowadzony w 2023 roku i obejmuje między innymi działania dotyczące płynności na rynku obligacji, gdzie inwestorzy preferują papiery o aktualnych benchmarkach, co utrudnia obrót starszymi emisjami.

W ramach działań Departamentu Skarbu, Sekretarz Bessent podejmował również inne inicjatywy, takie jak koordynowane zakupy jena z Japonią czy zmiany w polityce emisji długu, które mają wpływać na poziom rentowności i warunki finansowania rządu.

Wzmożone działania skupu obligacji są porównywane przez analityków do tzw. "Operation Twist", czyli strategii polegającej na zamianie długu krótkoterminowego na długoterminowy w portfelu, mającej na celu obniżenie kosztów finansowania.

Wszystkie te działania mają miejsce w kontekście rosnących kosztów pożyczek rządowych oraz wyzwań związanych z deficytem budżetowym i presją inflacyjną.

Departament Skarbu planuje kontynuować operacje skupu obligacji do 4 listopada 2026 roku, a rynek będzie obserwował dalsze komunikaty i działania w tym zakresie.