Kevin Warsh na Jackson Hole: Fed gotowy do podwyżek stóp, ale odchodzi od forward guidance

Kevin Warsh, nowy przewodniczący Federal Reserve, wygłosił 28 sierpnia swoje pierwsze przemówienie na corocznym sympozjum ekonomicznym w Jackson Hole, gdzie przedstawił swoją wizję polityki monetarnej. Podkreślił, że głównym celem Fed jest obecnie walka z utrzymującą się inflacją, która pozostaje powyżej celu 2% przez 65 miesięcy z rzędu. Warsh zaznaczył, że obecne stopy procentowe nie są jeszcze restrykcyjne, a sytuacja inflacyjna jest „niepokojąca”.

Zmiana podejścia do forward guidance i rola rynku

Podczas swojego wystąpienia Warsh wyraził krytykę wobec praktyki forward guidance, czyli wcześniejszego informowania rynków o planowanych ruchach polityki monetarnej. Zwrócił uwagę, że choć była ona niezbędna podczas globalnego kryzysu finansowego, to obecnie „przekroczyła swój czas”.

Według Warsha nadmierne ujawnianie planów Fed może wprowadzać rynek, przedsiębiorstwa i gospodarstwa domowe w błąd, ograniczając zdolność decydentów do podejmowania decyzji na podstawie aktualnych danych. Wskazał na konieczność opierania się na „czystych sygnałach rynkowych”, takich jak ceny aktywów, wolumeny obrotu obligacjami skarbowymi, kurs dolara, dostępność i koszt kredytu oraz ceny szerokiego koszyka surowców.

Warsh określił sytuację, w której rynek polega na wskazówkach Fed, a Fed z kolei na cenach rynkowych, jako „problem w lustrzanym odbiciu”, który zwiększa ryzyko błędów w polityce monetarnej i może szczególnie dotknąć osoby nieposiadające aktywów finansowych.

Stan gospodarki i perspektywy polityki monetarnej

Przewodniczący Fed ocenił rynek pracy jako stabilny, wskazując, że stopa bezrobocia na poziomie 4,1% jest zgodna z pełnym zatrudnieniem. Podkreślił jednocześnie, że inflacja pozostaje wyzwaniem, a około połowa pozycji w koszyku preferowanego przez Fed wskaźnika cen PCE rośnie w tempie przekraczającym 3% rocznie.

Warsh zaznaczył, że Fed musi mieć pewność, iż inflacja zmierza w kierunku celu 2% w sposób wyraźny i wystarczająco szybki, w przeciwnym razie konieczne będą dalsze działania. Nie podał jednak konkretnego harmonogramu podwyżek stóp procentowych, podkreślając, że jego wypowiedzi nie należy traktować jako forward guidance.

W kontekście ostatnich ruchów na rynku obligacji skarbowych, gdzie rentowności 30-letnich obligacji osiągnęły najwyższy poziom od prawie dwóch dekad, Warsh odniósł się do działań Sekretarza Skarbu, który podjął próbę skupu długoterminowego długu, mającą na celu obniżenie kosztów pożyczek rządowych. Warsh zasugerował, że Fed powinien opierać się na niezakłóconych sygnałach rynkowych, co można odczytać jako krytykę tych działań.

W swoim wystąpieniu Warsh również podkreślił znaczenie sztucznej inteligencji (AI) dla gospodarki, określając obecny moment jako „punkt zwrotny w historii”. Fed powołał specjalne zespoły zadaniowe, które mają badać wpływ AI na produktywność i rynek pracy.

Wypowiedzi Warsha spotkały się z reakcją rynków finansowych. Po jego przemówieniu wzrosły rentowności krótkoterminowych obligacji skarbowych, a prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych na wrześniowym posiedzeniu Fed wzrosło do około 60%, według kontraktów futures.

Warsh stoi przed wyzwaniem pogodzenia presji politycznej ze strony administracji prezydenta Trumpa, która domaga się obniżek stóp, z koniecznością utrzymania wiarygodności Fed jako niezależnej instytucji walczącej z inflacją. Prezydent Trump publicznie krytykował Fed za zbyt wysokie stopy, choć nie wywierał na Warsha tak silnej presji jak na jego poprzednika, Jerome Powella.

Przemówienie Warsha w Jackson Hole podkreśla jego podejście do prowadzenia polityki monetarnej w stylu korporacyjnym, z naciskiem na elastyczność, opieranie się na aktualnych danych i ograniczenie komunikacji do niezbędnego minimum. Jego strategia wywołała mieszane reakcje wśród ekonomistów i inwestorów, którzy oczekują dalszych sygnałów dotyczących przyszłych decyzji Fed.

W kolejnych tygodniach uwaga rynków będzie skupiona na decyzjach Fed, które mogą wpłynąć na kształt polityki monetarnej w obliczu utrzymującej się inflacji i wyzwań gospodarczych.