Strategia inwestycyjna „turnaround story” na polskim rynku – przykłady i ryzyka

Strategia inwestowania w spółki przechodzące transformację, zwana „turnaround story”, polega na zakupie akcji firm po okresie zapaści operacyjnej lub finansowej, które podejmują działania naprawcze. Na polskim rynku można znaleźć przykłady takich spółek, zarówno państwowych, jak i prywatnych, które próbują odbudować rentowność i pozycję rynkową. Inwestowanie w ten sposób wiąże się z wysokim ryzykiem, a sukces wymaga m.in. restrukturyzacji, zmiany modelu biznesowego i stabilizacji finansowej.

Charakterystyka strategii „turnaround story” i przykłady firm

Strategia „turnaround story” polega na inwestowaniu w spółki, które doświadczyły długotrwałej zapaści operacyjnej lub finansowej, a następnie podejmują działania zmierzające do trwałego odzyskania rentowności, płynności oraz pozycji rynkowej. Inwestorzy kupują akcje w okresie powszechnego pesymizmu, gdy ceny są pod presją podaży, a wycena uwzględnia wysokie ryzyko upadłości lub dalszej degradacji biznesu. W takich przypadkach pojawiają się pierwsze oznaki możliwego odwrócenia negatywnych trendów, jednak ryzyko pozostaje wysokie.

Przykładem udanej transformacji jest Intel, który utracił dominację rynkową i rentowność, ale rozpoczął cięcia kosztów i wieloletnią transformację w kierunku modelu foundry, czyli kontraktowej produkcji układów scalonych. Transformacja była możliwa dzięki decyzjom nowego prezesa Lip-Bu Tana. Kurs akcji Intela w 2026 roku wzrósł o 150%, po wzroście o 84% w 2025 roku, co odzwierciedla dyskontowanie przełomu operacyjnego i odbudowy znaczenia w segmencie półprzewodnikowym.

Na polskim rynku przykładami spółek wpisujących się w schemat „turnaround” są m.in. spółki kontrolowane przez Skarb Państwa, takie jak Jastrzębska Spółka Węglowa (JSW), Grupa Azoty oraz PKP Cargo. JSW regularnie doświadcza kryzysów płynności związanych ze spadkiem cen węgla koksowego. W takich momentach zarząd podejmuje działania mające na celu zamrożenie kosztownych świadczeń, negocjacje ze związkami zawodowymi oraz cięcia kosztów wydobycia. Po odbiciu cen surowca spółka generuje zyski operacyjne i spłaca pomoc od państwa.

Grupa Azoty zmaga się z wysokim zadłużeniem, drogim gazem, presją unijnego zielonego ładu oraz konkurencją z tanich nawozów ze Wschodu. W spółce trwa restrukturyzacja długu, renegocjacje warunków finansowych oraz zamykanie nierentownych segmentów. PKP Cargo, największy polski kolejowy przewoźnik towarów, przez lata tracił udziały w rynku i borykał się z nadmiernym zatrudnieniem i długiem. Ogłoszenie postępowania sanacyjnego oraz zwolnienia grupowe to elementy działań restrukturyzacyjnych dotyczących rentowności i pozycji rynkowej.

Inne przykłady i ryzyka związane z inwestowaniem w spółki przechodzące transformację

Poza spółkami państwowymi, na polskim rynku można wskazać także firmy prywatne, które wpisują się w strategię „turnaround story”. Przykładem jest CCC (obecnie Modivo), który przed pandemią prowadził agresywną ekspansję zagraniczną i przejęcia. W czasie pandemii i lockdownów spółka znalazła się pod presją finansową, a kurs akcji spadł z ponad 300 zł do poniżej 30 zł. Nowy plan zakładał przestawienie się na e-commerce, stworzenie sieci dyskontowej oraz przegląd kosztów. Po kilku latach i dokapitalizowaniu przez głównego akcjonariusza kurs akcji powrócił do poziomu około 250 zł w 2025 roku, jednak w 2026 roku ponownie spadł poniżej 100 zł.

PCC Rokita i Cognor to kolejne przykłady firm, które doświadczyły trudności związanych z wyhamowaniem europejskiego przemysłu oraz wysokimi kosztami surowców i energii. PCC Rokita jest uznawana za dobrze zarządzany biznes chemiczny, który w latach dobrej koniunktury wypłacał wysokie dywidendy. Cognor natomiast cierpiał z powodu zastoju w budownictwie i na rynku stali. Obie spółki posiadają nowoczesne aktywa i kadrę menedżerską, a ich kursy w 2026 roku notują dwucyfrowe wzrosty po okresie ujemnych stóp zwrotu.

Eurocash i Amica reprezentują sektory dotknięte dołkiem konsumenckim. Eurocash borykał się z presją na marże w segmencie hurtowo-detalicznym oraz konkurencją dyskontów, natomiast Amica odczuła spadek popytu na sprzęt gospodarstwa domowego po wyhamowaniu rynku mieszkaniowego. Amica realizuje działania optymalizacyjne, a Eurocash restrukturyzuje się, stawiając na franczyzę i eliminując nierentowne biznesy.

Cyfrowy Polsat zmaga się z wysokim zadłużeniem związanym z inwestycjami w zieloną transformację, spadającymi marżami w tradycyjnej telewizji oraz wyzwaniami na rynku telekomunikacyjnym. Wycena spółki uwzględnia ryzyka związane z tymi czynnikami, a uregulowanie spraw właścicielskich oraz uruchomienie przepływów z nowych projektów energetycznych mogą mieć wpływ na przyszłe wyniki.

AmRest, restauracyjny gigant, doświadczył kolejnych wyzwań, takich jak lockdowny, wyjście z rynku rosyjskiego i rosnące koszty pracy. Spółka przeprowadziła renegocjację czynszów, skalowanie biznesu oraz zabezpieczyła finansowanie w nowej umowie z bankami.

Agora, będąca w permanentnej transformacji, zakończyła 2025 rok z najwyższym od dwóch dekad zyskiem EBITDA na poziomie 279,6 mln zł. Grupa przekształciła się w radiowego i cyfrowego gracza ze stabilnymi marżami, m.in. dzięki przejęciu Eurozetu oraz restrukturyzacji segmentu kinowego Helios.

Strategia „turnaround story” wiąże się z wysokim ryzykiem, ponieważ wiele firm w kryzysie nie wychodzi na prostą. Przykłady takie jak Sears czy BlackBerry pokazują, że restrukturyzacje i próby zmiany modelu biznesowego nie zawsze kończą się sukcesem. Z kolei firma Lego, która w latach 90. i na początku 2000 roku niemal zbankrutowała, przeprowadziła restrukturyzację i powróciła do rentowności, koncentrując się na podstawowym produkcie i trafionych licencjach.

Inwestowanie w spółki przechodzące transformację wymaga uwzględnienia ryzyka oraz dokładnej analizy sytuacji finansowej i operacyjnej firm. Wiele z nich podejmuje działania restrukturyzacyjne, zmienia model biznesowy i stara się odzyskać rentowność, jednak proces ten może być długotrwały i niepewny.