Stanley Druckenmiller krytykuje plan skupu obligacji USA przez Skarb Państwa

Stanley Druckenmiller, miliarder i były mentor sekretarza skarbu USA Scotta Bessenta, wyraził publiczną krytykę wobec planów rozszerzenia programu skupu obligacji przez amerykański Skarb Państwa. W opublikowanym 24 sierpnia w The Wall Street Journal artykule zatytułowanym "Let the Bond Market Speak" Druckenmiller zaznaczył, że każda próba rządu podtrzymania cen aktywów wbrew fundamentalnym czynnikom "zawsze kończy się porażką". Według niego długoterminowe rentowności obligacji skarbowych są informacją generowaną przez rynek i wskaźnikiem kondycji fiskalnej państwa.

Druckenmiller argumentował, że sztuczne tłumienie stóp procentowych stanowi subsydium, które osłabia dyscyplinę fiskalną i opóźnia rozwiązanie podstawowych problemów. Przywołał również historyczny przykład z lat 1942–1951, kiedy to rząd USA narzucił limit na rentowność obligacji skarbowych w celu finansowania II wojny światowej, co doprowadziło do dwucyfrowej inflacji.

Krytyka planów skupu obligacji i reakcja sekretarza skarbu

Stanley Druckenmiller ocenił, że próba obniżenia rentowności długoterminowych obligacji poprzez zwiększone skupy jest błędem. Zwrócił uwagę, że po podwojeniu wielkości skupu obligacji do 4 miliardów dolarów, rentowności spadły, lecz już następnego dnia wzrosły powyżej poziomu wyjściowego. Według niego działania te nie były zarządzaniem płynnością, lecz próbą sterowania kursem, co uznał za poważny błąd, znacznie większy niż sugerowałaby kwota 4 miliardów dolarów.

Scott Bessent odpowiedział na krytykę, zaznaczając, że skup obligacji nie jest próbą sztucznego obniżania stóp procentowych, lecz dotyczy rutynowego zarządzania płynnością. Na konferencji prasowej zapytany o możliwość zwiększenia skupu obligacji, stwierdził, że Skarb Państwa nie dokonał jeszcze żadnego zakupu i nie planuje rozszerzenia programu przed ogłoszeniem kwartalnego planu zarządzania Skarbem w listopadzie.

Wielkość środków i reakcje rynku

Według doniesień CNBC, powołujących się na dwóch wysokich urzędników Skarbu Państwa, środki zgromadzone na rachunku Skarbu (Treasury General Account, TGA) w Rezerwie Federalnej mogą zostać wykorzystane do skupu obligacji. Stan konta TGA wynosił 935 miliardów dolarów na dzień 20 sierpnia. Morgan Stanley oszacował, że w zależności od definicji "nadmiarowej" gotówki, Skarb Państwa mógłby dysponować kwotą od 80 do 200 miliardów dolarów na rozszerzenie programu skupu.

Po publikacji tych informacji rentowności obligacji skarbowych spadły. Rentowność 10-letnich obligacji zakończyła dzień na poziomie 4,703%, co stanowi spadek o 3,5 punktu bazowego w stosunku do poprzedniego dnia, natomiast rentowność 30-letnich obligacji zamknęła się na poziomie 5,231%, obniżając się o 4,5 punktu bazowego.

19 sierpnia Skarb Państwa ogłosił podwojenie wielkości skupu obligacji do 4 miliardów dolarów po wzroście rentowności długoterminowych obligacji do najwyższych poziomów od lat. Zapowiedziano również plan podwojenia zakupów papierów o terminie zapadalności od 10 do 30 lat od 9 września do 4 listopada, z możliwością zakupu do 14 miliardów dolarów tych obligacji.

Niektórzy uczestnicy rynku zauważyli, że ogłoszenie zwiększenia skupu obligacji poza kwartalnym planem zarządzania Skarbem było nietypowe. Blake Gwinn, szef strategii dotyczącej amerykańskich stóp procentowych w RBC Capital Markets, określił ten ruch jako "reakcję na gwałtowną wyprzedaż", a nie przemyślaną politykę dotyczącą zarządzania gotówką. Jednocześnie wskazał, że prawdopodobieństwo wykorzystania środków z rachunku TGA jest bardzo niskie, zwracając uwagę na rosnące ryzyko cyberataków i potrzebę utrzymania rezerw.

Stanley Druckenmiller i Scott Bessent współpracowali wcześniej w Quantum Fund George'a Sorosa. Druckenmiller był mentorem Bessenta na początku jego kariery w funduszach hedgingowych, a ich relacje pozostają bliskie, utrzymując codzienny kontakt nawet po tym, jak Bessent rozpoczął samodzielną działalność.

W ostatnich tygodniach Skarb Państwa USA podjął działania mające na celu ograniczenie wzrostu rentowności obligacji, co spotkało się z krytyką ze strony Druckenmillera. Bessent natomiast podkreśla, że działania te mają charakter operacyjny i służą zarządzaniu płynnością, a nie manipulacji rynkiem.

W artykule przedstawiono szczegóły dotyczące planów skupu obligacji, wielkości dostępnych środków oraz reakcji rynku na te działania. Uwzględniono również stanowiska obu stron w dyskusji na temat wpływu tych działań na rynek obligacji i politykę fiskalną USA.