Ekstremalne wahania na rynku opcji BSE podczas nowego systemu aukcji zamknięcia

Nowy system aukcji zamknięcia (closing-auction system, CAS) wprowadzony na indyjskiej giełdzie BSE Ltd. miał na celu poprawę wyceny cen zamknięcia na koniec dnia handlowego. Jednak podczas pierwszego miesięcznego wygasania kontraktów opcyjnych pod nowym systemem pojawiły się gwałtowne wahania cen, które w ciągu kilkunastu minut powodowały znaczne zyski i straty.

Przykładem ekstremalnych ruchów była opcja put o cenie wykonania 64 000 rupii powiązana z indeksem bankowym, która na początku aukcji kosztowała 1,70 rupii (1,78 centa amerykańskiego). W ciągu 15 minut cena tej opcji wzrosła do 68,55 rupii, co stanowiło wzrost o niemal 4 000%, a następnie spadła do zera.

Według Mauryi Ghelaniego, stratega ds. instrumentów pochodnych w Kai Securities w Mumbaju, system ten kompresuje ryzyko całej sesji handlowej w krótkim czasie, a inwestorzy znajdujący się po niewłaściwej stronie rynku mają bardzo ograniczony czas na reakcję.

Przyczyny gwałtownych wahań cen opcji

Wysoka zmienność cen opcji podczas aukcji zamknięcia na BSE wynika z niedopasowania sposobu zamykania rynku akcji i rynku opcji. Akcje, do których przypisane są instrumenty pochodne, otrzymują ostateczne ceny poprzez aukcję, natomiast opcje nadal są przedmiotem obrotu, gdy aukcja jest w toku.

Niektóre opcje wygasające mają niemal zerową wartość, więc nawet niewielki ruch indeksu bazowego może spowodować, że bezwartościowy kontrakt stanie się bardzo wartościowy, a następnie ponownie bezwartościowy w krótkim czasie. Takie zjawisko zostało zaobserwowane podczas 20-minutowego okna aukcyjnego, gdy indeks Sensex spadł do 74 983,19 punktów, co stanowiło niemal 3% spadek względem poziomu 77 182,91 punktów na zakończenie sesji ciągłej o 15:15.

Indeks bankowy BSE Bankex również doświadczył gwałtownego spadku, sięgającego 3,3% w trakcie aukcji, po czym częściowo się odbił, zamykając się 1,7% poniżej poziomu z końca sesji ciągłej.

Różnice w płynności i skutki dla inwestorów

W dniu pierwszego miesięcznego wygasania pod nowym systemem na BSE odnotowano obrót w aukcji zamknięcia na poziomie około 446 crore rupii (46,7 miliona dolarów), co było znacząco niższą wartością niż na największej indyjskiej giełdzie NSE, gdzie obrót w aukcji zamknięcia wyniósł 1 377 crore rupii podczas wygasania we wtorek.

Niższa płynność na BSE może potęgować ruchy cenowe, gdy duże zlecenia trafiają do aukcji. Ponadto, według Ponmudi R., dyrektora generalnego lokalnego brokera Enrich Money, dla traderów opcji konsekwencje takich gwałtownych wahań mogą być bardzo dotkliwe. Zakup opcji w odpowiednim momencie może przynieść wielokrotne zyski, ale opóźnienie o kilka sekund może skutkować całkowitą utratą wartości kontraktu.

Opisane zdarzenia pokazują, że nowy system aukcji zamknięcia na BSE wprowadza znaczną zmienność w rynku opcji, co wpływa na dynamikę cen i ryzyko inwestycyjne podczas sesji wygasania kontraktów.

Mechanizm ten różni się od systemu stosowanego na NSE, gdzie wahania podczas aukcji zamknięcia były mniej gwałtowne, co może być związane z większą płynnością na tej giełdzie.

Inwestorzy na rynku opcji BSE muszą uwzględniać specyfikę nowego systemu aukcji zamknięcia, który kompresuje ryzyko całej sesji handlowej w krótkim czasie i powoduje szybkie i duże zmiany wartości kontraktów.