Dynamiczny rozwój rynku medycznej marihuany w Polsce i wyniki spółki Cosma

Rynek medycznej marihuany w Polsce stał się uregulowanym segmentem farmaceutycznym o wartości kilkuset milionów złotych rocznie. W ostatnich latach przeszedł on dynamiczną transformację, a spółki takie jak Cosma zaczynają osiągać realne zyski.

Wartość kwartalnej sprzedaży detalicznej brutto w aptekach wzrosła z 38 mln zł w drugim kwartale 2023 roku do niemal 130 mln zł w drugim kwartale 2026 roku. Szczególnie wyraźny wzrost nastąpił w drugiej połowie 2025 roku, gdy obroty kwartalne wzrosły z 73,1 mln zł w drugim kwartale do 106,9 mln zł w trzecim kwartale (+46% kwartał do kwartału) oraz 119,8 mln zł w czwartym kwartale 2025 roku. W pierwszym półroczu 2026 roku rynek osiągnął wartość 250,2 mln zł brutto, a wzrost w stosunku do analogicznego okresu roku poprzedniego wyniósł 84%. Suma sprzedaży brutto za ostatnie cztery kwartały wyniosła około 500 mln zł.

Przy średnich cenach w aptekach, które obecnie wahają się od 15 do 45 zł za gram medycznej marihuany, farmaceuci wydali około 10–12 ton surowca farmaceutycznego. Jeszcze kilka lat temu ceny wahały się od 45 do nawet 80 zł za gram.

Regulacje i struktura rynku medycznej marihuany w Polsce

Zmiany regulacyjne z końca 2024 roku, w tym ograniczenie teleporad, wyeliminowały podmioty spekulacyjne, co pozwoliło na ustabilizowanie rynku. Popyt ze strony pacjentów ma charakter trwały, a pod koniec 2025 roku obroty osiągnęły rekordowe poziomy. Wzrostowi sprzyja edukacja lekarzy podstawowej opieki zdrowotnej oraz specjalistów w zakresie leczenia bólu przewlekłego, bezsenności i terapii onkologicznych.

Na rynku działa obecnie 12 podmiotów odpowiedzialnych za wprowadzenie do obrotu i monitorowanie bezpieczeństwa produktów oraz 6 dystrybutorów oferujących kilkadziesiąt zarejestrowanych produktów. Dwaj najwięksi gracze kontrolują ponad 70% obrotów. Polska jest trzecim co do wielkości rynkiem medycznej marihuany w Europie i drugim w Unii Europejskiej, ustępując jedynie Niemcom i Wielkiej Brytanii. Liczba aktywnych pacjentów przekroczyła 100 tysięcy i stale rośnie.

Rynek dzieli się na dwa segmenty prawne:

• Segment medycznej marihuany (Rx): obejmuje surowiec farmaceutyczny z zawartością THC powyżej 0,3%. Produkty muszą mieć standaryzowaną zawartość substancji aktywnych i przejść wielomiesięczną procedurę rejestracyjną w Urzędzie Rejestracji Produktów Leczniczych (URPL). Od maja 2022 roku dopuszczone są uprawy w Polsce przez instytuty badawcze po uzyskaniu zgody Głównego Inspektora Farmaceutycznego, jednak rynek opiera się głównie na imporcie licencjonowanym z Kanady, Portugalii, Hiszpanii i Niemiec.
• Segment suplementów i kosmetyków: produkty wytwarzane z konopi włóknistych, zawierające maksymalnie 0,3% THC, nie wykazujące działania psychoaktywnego. Są dystrybuowane w drogeriach, e-commerce i sieciach handlowych, podlegając przepisom prawa żywnościowego i kosmetycznego.

Wymagania URPL oraz standardy Dobrej Praktyki Wytwarzania (GMP) i Dystrybucyjnej (GDP) stanowią bariery wejścia, eliminując podmioty przypadkowe i tworząc bezpieczne otoczenie dla firm z pełną infrastrukturą regulacyjną, takich jak Cosma.

Wyniki finansowe i strategia spółki Cosma

Spółka Cosma weszła na rynek medycznych konopi po wieloletnich przygotowaniach. W 2024 roku uzyskała pierwszą rejestrację surowca farmaceutycznego i rozpoczęła sprzedaż produktów Rx. Rok 2025 był okresem budowania sprzedaży i organizacji dostaw. W pierwszym półroczu 2026 roku skonsolidowane przychody netto ze sprzedaży wyniosły 10,59 mln zł, a wzrost w porównaniu do pierwszego półrocza 2025 roku wyniósł blisko 74%. Grupa osiągnęła zysk netto w wysokości 120,9 tys. zł, podczas gdy w analogicznym okresie 2025 roku notowała stratę ponad 4,29 mln zł.

Poprawa wyników była efektem rozwoju segmentu farmaceutycznego, rozpoczęcia komercyjnej sprzedaży surowca Cannabis flos COSMA THC 22%, CBD ≤1% przeznaczonego do inhalacji oraz podwojenia liczby rejestracji surowców farmaceutycznych z dwóch do czterech.

W drugim kwartale 2026 roku skonsolidowane przychody wzrosły o ponad 130% rok do roku, osiągając 7,28 mln zł (wobec 3,16 mln zł rok wcześniej). Zysk ze sprzedaży wyniósł 2,06 mln zł, podczas gdy w drugim kwartale 2025 roku spółka odnotowała stratę 1,19 mln zł. Skonsolidowany zysk netto za ten kwartał wyniósł 1,91 mln zł, co odpowiada marży netto ponad 26%.

Model biznesowy Cosma łączy segment suplementów i kosmetyków, generujący przewidywalny przepływ gotówki dzięki własnemu zakładowi produkcyjnemu i sieci dystrybucji w ponad 1000 punktach handlowych, z segmentem Rx, który dzięki własnej hurtowni farmaceutycznej i współpracy z hiszpańskim partnerem Linneo Health eliminuje pośredników i zabezpiecza podaż surowca w aptekach. Segment Rx generuje wysoką marżę przy stosunkowo niskim wzroście kosztów stałych, tworząc silną dźwignię operacyjną.

Spółka podkreśla, że jednym z najważniejszych wyzwań branży jest zapewnienie pacjentom stabilnego dostępu do produktów o wysokiej i powtarzalnej jakości przy utrzymaniu akceptowalnego poziomu cen. Cosma koncentruje się na zwiększaniu efektywności operacyjnej w dystrybucji oraz rozwijaniu własnych kompetencji produkcyjnych.

Polski rynek medycznych konopi jest na relatywnie wczesnym etapie rozwoju i może wejść w fazę konsolidacji. Cosma aktywnie poszukuje nowych celów akwizycyjnych, które pozwolą zwiększyć skalę działalności.

Globalne trendy wspierają strategię spółki. Wartość globalnego sektora konopi medycznych w 2025 roku wynosiła około 30,60 mld USD, a do 2034 roku prognozuje się wzrost do 195,74 mld USD przy rocznej stopie wzrostu (CAGR) na poziomie 22,90%. Wzrost ten jest napędzany przez znoszenie barier legislacyjnych oraz integrację kannabinoidów z tradycyjną medycyną.

Na rynkach zagranicznych największe spółki konopne posiadają certyfikowane zaplecze farmaceutyczne. Przykładem jest Curaleaf Holdings, który jako pierwszy w branży przekroczył miliard dolarów rocznego obrotu i przejął holding EMMAC Life Sciences. Brytyjski GW Pharmaceuticals stworzył lek Epidiolex na padaczkę, a w 2021 roku został przejęty przez Jazz Pharmaceuticals za 7,2 mld dolarów.

Polska, jako drugi największy rynek medycznej marihuany w Unii Europejskiej, przyciąga uwagę globalnych inwestorów i potentatów. Cosma przeszła okres budowy fundamentów i zaczyna generować zyski, łącząc segmenty suplementów i farmaceutyczny w model biznesowy z wysoką marżą i silną dźwignią operacyjną.